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陈炳才:经济见底可期 资源价格上涨 |
2009-06-26
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在此次金融危机中，非危机国家宽松的货币政策和扩张性财政政策，对实体经济的救助以及对投资、消费的刺激和结构调整，将抵消贸易增长低迷的影响，促使经济尽快走出危机并进入复苏阶段。笔者认为，中国等非金融危机国家经济将先行复苏，并带动金融危机国家的经济复苏；而在金融危机国家中，美国将先于欧洲复苏。因为本次金融危机虽然发源于美国，但英国和欧洲遭受的创伤更大，而欧洲中央银行救助金融机构相对美国来说，行动缓慢迟钝，其解决银行有毒资产的时间可能更长，因此其经济复苏可能落后于美国。深层次矛盾已基本解决美国金融危机是否结束的一个根本标志，是危机暴露出来的深层次矛盾是否寻找到根本的解决办法，笔者认为，这一问题已基本解决。具体表现为：产生危机的政策和市场根源因素已经改变。导致美国次债危机的高利率问题得到了解决，美国住房价格危机已经结束，美国的小银行还存在倒闭的可能，但整个金融不会出现恐慌性危机。雷曼兄弟公司破产是引发全球金融危机和市场恐慌的导火线，在此之后，美国再也没有让大的金融机构和企业直接破产，而是申请破产保护。危机救助方式发生了根本转变，改变了市场预期。美国3月19日实施定量宽松货币政策，树立了市场信心，使市场流动性不再缺乏；4月2日，美国调整了会计准则，大大减轻了银行资产减记和筹集资金的压力，增加了银行利润。这彻底改变了市场短期预期，金融市场趋向稳定，银行之间的信用逐渐恢复。此外，对投机的监管及对国际金融体系或制度的改革取得了一定共识；股票和大宗商品市场已经见底。美元相对稳定中有所波动现在有观点普遍认为由于美国采取定量宽松货币政策，未来美元可能趋向大幅贬值，而笔者认为美元不会大幅贬值。首先，贬值可以刺激出口，推动国内经济增长，但美国不存在通过贬值来增加出口的需要，美国企业不是依靠价格竞争来实行出口的。其次，美元贬值将导致世界大宗商品价格上涨，这不利于美国和欧洲经济的复苏。本次危机无论是金融还是经济，受到冲击最大的是美国和欧洲，美欧目前没有意图让大宗商品价格过分上涨的战略。第三，今年以来，主要大宗商品价格虽然有了比较大幅度的上涨，但美元贬值不是主导因素。第四，定量宽松的货币政策并非只有美国实行，欧洲、英国、日本也在实行，包括中国的很多国家在国内都实行了宽松的货币政策和刺激性(扩张型)财政政策。如果说美国实行定量宽松货币政策会导致通货膨胀，导致美元贬值，那么，欧洲中央银行实行定量宽松货币政策也会导致欧元贬值，人民币、英镑等也都应贬值。如果各国都贬值，汇率就会循环贬值，汇率将仍然回到原始的均衡点，就是说，美元在目前的水平波动或相对稳定，不会大幅度贬值。此外，定量宽松货币政策购买的是金融资产，不构成对资源的直接需求，故不直接影响购买力和价格，只影响预期。因此，基础货币的膨胀会导致物价上涨和汇率贬值，是适用于实体经济的理论，而对虚拟经济就不同了。虚拟经济产生以后，货币扩张可以不表现为物价上涨，也不反映为汇率贬值，而是表现为资产价格上涨(如不动产、股票和各种金融衍生产品价格)，吸引资金进入，反而导致货币升值或稳定。危机阶段货币政策购买金融资产，是继续保持资产价格稳定，乃至刺激对金融资产的需求，因而吸引资金，不会导致物价上涨，出口产品成本不会提高，筹集资金成本反而降低，故不会贬值，没有贬值压力。 |
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