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重汽：桥箱注入业绩提升明显重卡增速放缓 |
2009-05-05 |
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业绩基本符合预期。公司上半年实现主营业务收入85.28 亿元，同比增长78.41%，实现净利润3.39 亿元，同比增长370.8%，实现EPS1.05 元，业绩基本符合市场预期。公司业绩同比大幅增长主要是重卡销量的增长及合并桥箱厂提高盈利能力所致。
单车均价提高及合并桥箱厂导致盈利大幅提升。由于高端产品HOWO 系列销售比重达到60%左右，导致上半年单车均价提高8.77%，单车均价提高导致母公司毛利率同比提高1.76 个百分点。合并桥箱厂盈利能力大幅提升，毛利率达到13.64%，桥箱厂注入业绩提升明显。
07 年重卡属于强周期，预计08 年增速将下降。公司属于重卡龙头企业，在国内需求减弱时，其出口量的增加将有效抵抗行业周期的风险。我们预计08 年公司重卡销量为8 万辆左右，增速为20%左右。
主要风险。08 年重卡增速远低于市场预期。
维持买入评级。07 年下半年公司大股东预计能完成红筹上市，则公司可能享受所得税优惠。我们按不同假设计算不同税收优惠方式对07 年、08 年EPS 的影响，若07 年上半年无所得税优惠，下半年按25%纳税，08 年按25%纳税，则07 年、08 年EPS 分别为1.99 元和2.67 元。公司是重卡行业龙头企业，尽管我们判断08 年重卡增速将下降，但公司能够通过出口抵抗行业周期的风险，维持买入评级。
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