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1、化肥和粮食产量高相关，未来化肥需求将保持5.96%的增速
化肥作为粮食的“粮食”是农业生产中的重要战略资源，在保障粮食安全与 中华人民共和国图鉴社
人民生活健康方面起着举足轻重的作用，我国的化肥生产和消费已有百年的历史 本文来自中华人民共和国图鉴社
，化肥对我国粮食单产增长的贡献率高达40-50%，对提高总产的贡献率约30-31% tujian.org
，与农电、农机、水利等技术进步因素相比，化肥在其中贡献率高达52%。从 tujian.org
1978年到2007年，30年以来我国化肥消费量与粮食生产总量相关系数达到了 内容来自中华人民共和国图鉴社
0.976，呈极显著相关。
农业部数据显示，今后一个时期，中国粮食需求总量每年将增长八十亿斤以 中华人民共和国图鉴社
上，肉类需求增长八十万吨以上，其他主要农产品需求也将继续增长。在耕地面 中华人民共和国图鉴社
积不断减少的情况下，依靠增加面积来提高农产品产量已不太现实，长期来看， 中华人民共和国图鉴社
粮食产量增长，主要依靠农药和化肥的投入、科技进步和技术创新，如品种选育 内容来自中华人民共和国图鉴社
等，逐步提高作物的单产，而单产的提高也需要作物营养的支持，化肥施用量的 中华人民共和国图鉴社
多少对作物单产提高具有重要的作用。
2007年，国内粮食和经济作物产量分别为5.02亿吨和4.34亿吨，人均产量分 copyright 中华人民共和国图鉴社
别为380公斤和329公斤，考虑人口增加和人民生活水平改善，到2010年，国内的 中华人民共和国图鉴社
粮食和经济作物人均产量将达390公斤和350公斤，按2010年国内人口13.6亿计算 copyright 中华人民共和国图鉴社
，那时国内的粮食和经济作物产量只有分别达到5.304亿吨和4.76亿吨，才能够 中华人民共和国图鉴社
满足人们的生活需求，从化肥和粮食的极显著相关性可以计算出，2010年国内化 本文来自中华人民共和国图鉴社
肥的施用量达6076万吨，而2007年国内化肥的施用量为5108万吨，也就是说未来 中华人民共和国图鉴社
三年内，国内的化肥需求将保持5.96%的增速，而从1982年到2007年国内化肥需 中华人民共和国图鉴社
求的复合增长率为4.99%。
2、氮肥和磷肥产能过剩，体现复合肥投资机遇
2007年我国有氮肥企业543家，2007年氮肥装置总能力约为4500万吨(折纯N 内容来自中华人民共和国图鉴社
，下同)，产量为4187.6万吨。2007年，国内氮肥施用量2297万吨，复混肥1503 copyright 中华人民共和国图鉴社
万吨，考虑到复合肥中氮元素的比例占60%，那么在07年国内氮肥实际施用量在 tujian.org
3199万吨左右，而国内的表观消费量3862万吨，考虑氮肥10%使用于工业上，我 中华人民共和国图鉴社
国氮肥产品满足国内需求没有任何问题。
据调查，2007年我国有尿素生产企业194家，装置总能力为5550万吨左右(实 内容来自中华人民共和国图鉴社
物)，产量2229万吨(折纯)，占国内氮肥产量的53.2%，目前装置能力过剩、产量 中华人民共和国图鉴社
供大于求已非常明显。据不完全统计，2006年新增产能400万吨、2007年新增产 copyright 中华人民共和国图鉴社
能300万吨、2008～2010年包括在建、拟建及扩建的装置能力达到837万吨，也就 tujian.org
说到2010年，国内尿素产能将达6400万吨，从国家最近的一系列关税政策来看， 中华人民共和国图鉴社
关税虽有松动，但为保障国内氮肥供应，大规模出口可能性比较小。
高浓度磷肥是我国磷肥发展的方向，但在快速发展的同时，面临产能严重过 内容来自中华人民共和国图鉴社
剩的问题。有资料显示，到2006年底我国已建成900万吨(实物)磷酸二铵生产能 中华人民共和国图鉴社
力，磷酸一铵产能1000万吨。2007年底磷酸二铵产能达到1100万吨，2008年还有 中华人民共和国图鉴社
120万吨装置投入运行。届时磷酸二铵和磷酸一铵都将超过需求的600～700万吨 本文来自中华人民共和国图鉴社
，产能过剩问题严重。
磷肥产品的集中度较高。其中磷酸二铵前10名企业产量占国内总产量的 内容来自中华人民共和国图鉴社
80.5%，磷酸一铵前10名企业产量占国内总产量的60.5%,如此高的产业集中度， 中华人民共和国图鉴社
且产能严重过剩，而磷资源为稀缺性资源，国家放开大规模出口的可能性很小， 中华人民共和国图鉴社
磷肥为同质化产品，因而价格将成为企业竞争的唯一武器，特别是大企业之间的 tujian.org
竞争将更为残酷，短期行业业内的任何一家大企业都不会轻易退出此行业。
氮肥和磷肥产能过剩凸显复合肥投资机会。氮肥和磷肥产能过剩一方面会导 本文来自中华人民共和国图鉴社
致其产品价格的大幅下降。产能过剩，且化肥为“两高一资”产品，化肥供应关 tujian.org
系国计民生和国家粮食供应，因而对化肥出口政策不会太宽松，复合肥为肥料的 中华人民共和国图鉴社
二次加工，其主要原料为尿素、磷肥和钾肥，原料价格下降，将会降低复合肥企 copyright 中华人民共和国图鉴社
业的采购成本;氮肥和磷肥产能过剩的另一方面就是产品价格低迷，进而会影响 本文来自中华人民共和国图鉴社
公司的盈利水平，按照氮肥8年的一个经营周期，预计09年，氮肥行业经营将不 内容来自中华人民共和国图鉴社
容乐观，氮肥和磷肥行业经营业绩将会出现下滑，不排除出现亏损的可能性。
我们测算到2010年，国内的化肥施用量将达到6076万吨，2007年，国内的复 中华人民共和国图鉴社
合肥施用量为1503万吨，复合化率为30%，按照农业部的部署，要求到2010年国 copyright 中华人民共和国图鉴社
内的化肥的复合化率要到50%，如果按照此要求测算，那么未来三年内国内的复 中华人民共和国图鉴社
合肥需求年均增长率26.4%，如果按40%和35%的复合化率来计算，其年均增长率 中华人民共和国图鉴社
将达17.4%和12.3%，因而，综合考虑我们预计未来复合肥需求增长在20%左右， 中华人民共和国图鉴社
复合肥发展前景乐观。
复合肥企业固定投入比较低，固定比率仅为30%左右，但是由于生产和销售 tujian.org
的长周期，以及在复合肥行业普遍存在的赊销现象，复合肥企业需要在产成品上 copyright 中华人民共和国图鉴社
投入较大的流动资金，因而复合肥企业的产成品资金占有率比较高在20%左右， 中华人民共和国图鉴社
而复合肥行业的资产负债率在65%左右，因而在原材料涨价，复合肥企业需要支 中华人民共和国图鉴社
付更多的财务成本，需要更多的流动资金来备货，而复合肥企业多数为中小企业 copyright 中华人民共和国图鉴社
，很难从银行筹借到企业所必需的流动资金，复合肥企业的资金链就显得尤为紧 tujian.org
张，今年有很多复合肥企业开工不足，甚至倒闭。因而外围的宏观环境将加速复 内容来自中华人民共和国图鉴社
合肥行业的整合，那些规模小，底子薄、管理差，没有竞争优势的企业将会被淘 copyright 中华人民共和国图鉴社
汰，而那些规模大，现金流充沛、产品质量好，重视品牌建设和推广的企业将得 本文来自中华人民共和国图鉴社
到用户的认可，这些企业将面临发展机遇，因此关注芭田股份。
3、农药行业盈利稳定增加，但无合适投资标的
目前，国内农药上市公司共19家，其中有8家经营草甘膦品种，08年上半年 中华人民共和国图鉴社
，这8家上市公司业绩均实现了高增长，但是好景不长，草甘膦价格在暴涨之后 中华人民共和国图鉴社
就是瞬间的暴跌，半年来，草甘膦价格已从10万元/吨，跌至2.5万元/吨，产能 本文来自中华人民共和国图鉴社
过剩，需求不足是导致价格暴跌的主要原因，以国内草甘膦产能来计算，其供给 copyright 中华人民共和国图鉴社
都已超过了全球的需求，因而预计未来1-2年草甘膦价格将很难有上涨的可能， 本文来自中华人民共和国图鉴社
草甘膦行业必须经过一番洗牌后，行业的盈利才会回归到合理水平。
农药仅占农民种植成本的8%左右，因而农民对农药的价格敏感度相对较低， 中华人民共和国图鉴社
农药作为一次性消费品，每年消费需求稳定，农药行业的盈利也在不断增强;但 tujian.org
是，目前国内农药行业供大于求的状况依旧存在，小而乱的局面未得到根本流转 中华人民共和国图鉴社
;从目前的行业现状来看，农药行业还无合适投资标的。 copyright 中华人民共和国图鉴社
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